投资要点苍井空全集百度影音

　　复盘历史，A股3月下半月高涨概率高于上半月，基本面的影响有所上升。复盘2010年以来的A股3月阐扬，不错看到：（1）3月下半月高涨概率更高：上证综指3月下半月高涨概率达60.0%，而上半月高涨概率仅为46.7%。（2）影响A股3月上半月走势的中枢成分是政策和外部事件，而基本濒临A股3月下半月的走势影响更大。一是政策和外部事件是影响3月上半月走势的中枢成分：积极的政策或外部事件可能提振A股，如2015和2016年3月初央行降息降准、2020/3/3好意思联储降息；反之则A股阐扬可能偏弱，如2013和2014年3月地产调控政策、2022年2月底俄乌冲突爆发等。二是基本面是影响A股3月下半月走势的中枢成分： 如2015、2016、2021、2022、2023年3月中旬公布的2月份制造业PMI、地产销售和工业企业盈利等增速出现改善，上证综指在3月下半月王人出现高涨；反之则可能A股可能阐扬偏弱。三是负面的外部事件出现也会导致A股3月下半月偏弱。

　　政策宽松和基本面可能成立使得A股3月可能延续震憾偏强走势。（1）从影响商场走势的三成分来看，3月基本面可能成立、政策和流动性宽松苍井空全集百度影音，A股可能震憾偏强。一是短期经济基本面可能延续成立趋势。二是3月政策保管宽松，外部风险有限：起先，政府职责申报明详情调政策发力，多部委进一步细化政策落实，3月政策有时率保管宽松；其次，3月俄好意思乌谈判可能进一步达成左券。三是3月流动性有时率保管宽松：起先，好意思国3月制造业PMI回落、新增非农做事东说念主数低于预期，好意思元络续回落；其次，央行表态择机降息降准，3月国内仍可能降准；临了，3月外资、融资及中恒久资金流入股市可能进一步上升。（2）从盈利信用框架来看，3月盈利可能赓续成立、信用可能筑底企稳，A股可能震憾偏强。一是3月盈利可能延续成立趋势：起先，2月PPI至极起先辩论有所回升，高傲工业企业盈利回升趋势可能延续；其次，3月财政发力政策可能冉冉落地现实，可能导致盈利赓续成立。二是3月经用可能筑底企稳：起先，中长贷周期来看，本年3-4月份可能见底；其次，中长贷结构来看，3月基建加速和地产销售企稳可能推动中长贷增速企稳。

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　　行业设置：建议平衡设置科技、补涨的成长、部分破钞慈悲周期等行业。（1）科技仍可能是设置干线：一是历史教学上3月政策导向以及产业趋势朝上的行业相对占优；二是现时来看，政策扶助的标的是科技和破钞，产业趋势上行的标的是科技。（2）部分破钞慈悲周期3月也有设置契机：一是历史教学上3月中下旬事迹偏好的行业阐扬相对占优；二是本年一季报相对偏好的行业可能是破钞和部分顺周期行业。（3）3月设置可能转向平衡：一是历史教学上两会后一至两个月内TMT相对大盘有时率莫得逾额收益，要有逾额收益需要络续不断的产业趋势催化；而中枢金钱相对大盘有时率有逾额收益。二是本年3月来看，科技产业催化仍可能不断，仍可能有一定逾额收益；中枢金钱估值偏低，基本面可能角落改善，有时率有逾额收益。（4）3月建议平衡设置：一是政策和产业趋势朝上的电子（半导体、破钞电子）、机械（机器东说念主）、传媒（AI旁边）、通讯（算力）、辩论机（自动驾驶、数据要素）；二是政策扶助和基本面可能角落改善的破钞（家电、汽车、食物、社服、商贸）；三是基本面可能改善和补涨的医药、电新、部分顺周期（有色、化工）。

　　风险请示：历史教学畴昔不一定适用，政策超预期变化，经济成立不足预期。

正文实质

　　一、3月商场可能震憾偏强

（一）3月下半月高涨概率高于上半月，基本面的影响上升

　　复盘历史，A股3月下半月高涨概率高于上半月，基本面的影响有所上升。复盘2010年以来的A股3月阐扬，不错看到：（1）3月下半月高涨概率更高。因3月中旬两会收场，且基本面数据冉冉泄露，咱们分为上半月（3/1-3/15）和下半月（3/16-3/31）进行运筹帷幄，发现下半月上证综指高涨概率更高，达60%，而上半月高涨概率仅为46.7%傍边。（2）影响A股3月上半月走势的中枢成分是政策和外部事件，而基本濒临A股3月下半月的走势影响更大。一是政策和外部事件是影响3月上半月走势的中枢成分：积极的政策或外部事件可能提振A股，如2015/3/1央行降息、2016/3/1央行降准、2020/3/3好意思联储降息等，当年3月上半月上证综指均走强；反之则A股阐扬可能偏弱，如2013/2/26国五条发布、2014年两会收紧地产政策、2022年2月底俄乌冲突爆发等，均对上半月商场走势有负面影响。二是基本面是影响A股3月下半月走势的中枢成分：起先，1-2月的经济数据多在3月中旬泄露，上半月仍为基本面数据的空窗期；其次，下半月商场阐扬受基本面影响理解，举例2015、2016、2021、2022、2023年3月中旬公布的2月份制造业PMI、地产销售和工业企业盈利等增速出现改善，上证综指在3月下半月王人出现高涨，反之2012、2018、2019、2020、2024年受基本面数据转弱影响，下半月商场阐扬较上半月理解偏弱。三是负面的外部事件出现也会导致A股3月下半月偏弱，举例2017/3/16和2018/3/22好意思联储加息、2018/3/23起好意思国对自中国入口的钢铁和铝家具全面纳税、2020年3月众人疫情爆发等。

（二）政策宽松重叠基本面成立，3月可能延续震憾偏强走势

从影响商场走势的三成分来看，3月基本面可能成立、政策和流动性宽松，A股可能震憾偏强。具体来看：

　　短期经济基本面可能延续成立趋势。（1）起先辩论上，2月PMI有所改善，尤其是装备和高新时代制造业PMI络续改善。一是2月制造业PMI录得50.2%，已较1月的49.1%有理解成立，经济景气水平有所回升。二是具体来看，要点行业PMI络续改善，举例装备制造业PMI和高时代制造业PMI诀别为50.8%和50.9%，比1月诀别上升0.6和1.6个百分点，结构络续优化下PMI有望保管在膨胀区间。（2）高频数据上，2月的一、二、三线城市商品房成交面积增速均出现大幅改善，水泥和玻璃价钱出现回升。一是从日频数据加总来看，本年2月的一线、二线和三线城市商品房成交面积增速均出现大幅改善，诀别为65.1%、17.2%、38.2%，因此本年3月中泄露的1-2月地产销售增速可能有理解回升。二是原材料角度，水泥和玻璃价钱指数短期均出现一定回升，同期水泥发运率仍在回升周期内，或指向开工冉冉复原下商品房需求同步改善，地产端可能赓续角落成立。（3）春节刺激下2月破钞增速可能回升。一是本年春节期间破钞数据向好：起先，商务部数据高傲，2025年春节假期前四天，世界要点零卖与餐饮企业销售额同比耕种5.4%，要点监测的餐饮企业营业额增长5.1%，均较客岁有理解耕种；其次，影视方面，本年春节档上映的《哪吒之魔童闹海》创下中国影史纪录，收尾3月4日《哪吒之魔童闹海》累计报收票房（含预售及国外票房）超20亿好意思元，成为首部票房超20亿好意思元亚洲电影，本年1-2月住户破钞需求高增下社零增速可能迎来大幅成立。

　　3月政策保管宽松，外部风险有限。（1）政府职责申报明详情调政策发力，多部委进一步表态细化政策落实，3月政策有时率保管宽松。一是两会政策总基调积极超预期，对于经济增长的细密程度上升：起先政策制定上提议发展和安全并重，同期明确提议2024年“9.26”以来现实的稳增长政策标的不变，紧握存量和增量政策落实下经济增长预期可能迎来理解成立；其次明确现实愈加积极的财政政策，本年赤字率、赤字边界、超恒久特殊国债等均较客岁有理解上调，财政支拨力度理解加大。二是多部委进一步表态细化政策落实，宏不雅政策和成本商场政策发力标的明确，此番邦度金融监督处置总局发布《对于进一步扩大金融金钱投资公司股权投资试点的告知》，通过将金融金钱投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份、扶助合乎条款的贸易银行发起设立金融金钱投资公司、扶助保障资金参与金融金钱投资公司股权投资试点以阐扬股权投资对科技改造和民营企业发展的扶助作用。（2）3月俄好意思乌谈判可能进一步达成左券，好意思对华再度加征关税已落地。一是近期俄乌谈判迎来一定进展，特朗普下令暂停对乌克兰通盘军事挽救，俄乌冲突可能行将迎来尾声，地缘冲突有所唐突。二是好意思对华关税再度加征，国内商场响应已冉冉钝化：起先，3月4日奏效的好意思国关税秩序除了对绝大多半加拿大和墨西哥商品加征25%关税，还有在此前已对中国商品加征10%关税的基础上，再非常加征10%，特朗普上台后再度践行单边主义政策，遴荐顶点秩序进行贸易保护，对好意思国本人商品价钱和通胀有热烈影响；其次，关税加征对我国影响照旧冉冉缩小，在比年要道产业时代络续冲突、自主可控边界显贵发展的环境下，好意思国“围追切断”式打压已冉冉失效，且商场预期也照旧充分响应，外部负面风险事件再度落地概率有限。

　　3月流动性有时率保管宽松。（1）宏不雅流动性保管宽松。一是国外方面，2月好意思国制造业PMI小幅下滑至50.3（前值为50.9），同期做事数据略有降温，2月休闲率小幅上升至4.1%（前值为4.0%），为2024年11月以来新高，同期新增非农做事东说念主数保管在15万东说念主傍边的低位（客岁同期为27.5万），好意思国年内降息3次的预期上升。二是国内方面：起先3月资金面可能有所宽松，历史教学来看央行3月公开商场操作可能投放一定流动性；其次近期利率水平保管低位，DR007自2005年以来分位数保管在20%傍边的位置，较前期高点理解下跌；临了央行赓续表态择机降息降准，在保增长政策导向下3月国内仍可能降准。（2）3月外资、融资及中恒久资金流入股市可能进一步上升。一是历史教学来看，3月微不雅资金净流入A股概率较大，统计2014年以来的11年中外资、融资和新发基金阐扬来看，陆股通净流入8次（仅2020年疫情爆发及2022年俄乌冲突下当月为净流出），融资净流入8次，3月资金流入均值诀别为8.2亿元、430.6亿元、731.7亿份。二是本年来看，3月微不雅资金仍可能净流入：起先两会对于地产政策作念出进一步升级细化，地产端可能企稳下有助于改善商场信心，推动资金流入；其次引入中恒久资金入市政策基调不变，后续机构资金流入空间绝顶充裕。

　　从盈利信用框架来看，3月盈利可能赓续成立、信用可能筑底企稳，A股可能震憾偏强。（1）3月盈利可能延续成立趋势。一是历史教学来看，工业企业盈利与PPI趋势一致，现时PPI至极起先辩论有所回升，高傲工业企业盈利回升趋势可能延续。二是把柄咱们在年度策略《盛极一时——A股2025年策略瞻望》中所述，财政政策发力可能扭转盈利趋势，而两会政府职责申报中对于财政政策表述绝顶积极，3月财政发力政策可能冉冉落地现实，可能导致盈利赓续成立。（2）3月经用可能筑底企稳。一是历史教学来看，中长贷下行周期络续11-23个月傍边，本轮中长贷增速于2023年7月见顶，本年3-4月份可能见底。二是中长贷结构来看，本年专项债预算的膨胀，基建面容加速落实下有望推动企业中长贷增速回升，此外现时政策明确助力房地产商场起跌回稳的基调下，短期地产销售企稳回升可能推动3月住户中恒久企稳。

　　二、3月行业设置：建议平衡设置科技、部分破钞慈悲周期

（一）科技仍可能是设置干线

　　积年3月政策导向以及产业趋势朝上的行业占优。通过复盘2014年-2023年（因2020年两会在5月份召开，故剔除）积年3月份以两会为节点TOP5占优的行业，咱们发现：（1）两会前后政策导向和高景气的行业络续占优。积年3月多有两会召开，政策导向下关系行业阐扬占优。具体来看，2014年两会提议“加大棚改、提魁伟城市保障房比例、鞭策公租房和廉租房并轨”等政策，房地产及关系产业链如建材、化工等行业受益理解，涨幅居前。2015年两会强调互联网科技改造政策，辩论机行业在两会前阐扬强势。2018年两集聚焦经济增长和民生工程等标的，医疗纠正等政策推动医药行业阐扬占优，同期东说念主工智能、5G等科技改造政策发布，助力电子与辩论机行业在两会后赓续走强。2019年两集聚焦提振破钞、科技改造、民营经济发展等标的，辩论机行业、食物饮料、商贸零卖等行业在两会后阐扬凸起。2021年两会提议“碳达峰、碳中庸”宗旨，新能源产业及传统高能耗行业的转变与升级成为珍惜点，电力引诱及新能源行业在两会前后阐扬凸起。2022年两会提议“地产调控有优化空间”，房地产行业及高下流产业链受益，建筑、家电在两会前后阐扬较好。2023年两会强调改造脱手发展、传统制造业升级和提振破钞等政策导向，科技、传媒及部分制造业阐扬占优。（2）两会后若经济基本面出现较强成立预期则顺周期关系行业可能占优。如2019年聚焦提振破钞、科技改造、民营经济发展等标的，经济基本面改善预期带动破钞行业阐扬，两会后食物饮料、商贸零卖、轻工制造等破钞行业，以及农林牧渔、概述等行业阐扬较好。2022年地产调控政策的优化，奏凯带动了房地产及关系产业链的发展，建筑、地产、煤炭等顺周期行业涨幅靠前。

　　本年3月来看，政策导向和高景气的行业指向科技和部分破钞。现时来看，政策扶助的标的是科技和破钞，产业趋势上行的标的是科技。（1）科技方面：起先，政策端对科技改造的扶助力度不断加大，从国度政策到处所政策，一系列扶持秩序络续落地。近期，本年两会进一步聚焦新质坐蓐力，会议提议“培育壮大新兴产业、畴昔产业”，推动贸易航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等畴昔产业。其次，业内催化带动科技产业趋势不断上行。当今，科技板块中枢动能聚焦 DeepSeek时代冲突与机器东说念主产业链量产催化。一是DeepSeek以其低成本、高性能模子推动AI开发门槛大幅下跌，推动投资者再行评估中国科技企业后劲，关系科技股盈利预期上修；二是近期机器东说念主板块催化不断，如特斯拉Optimus量产在即、Figure东说念主形机器东说念主30天速成物流分拣展现刚劲场景适合性，重叠国内企业（华为、宇树科技）时代追逐，脱手中枢部件国产替代加速以及量产配套需求爆发。产业催化带动科技行业景气度络续上行。中恒久视角下，AI时代脱手的产业变革趋势明确，跟着时代迭代与旁边的深切，关系边界具备广宽的发展空间和投资后劲。（2）破钞方面：一是两会申报将“跋扈提振破钞”放在要点职责之首；二是明确提议现实提振破钞专项动作，安排3000亿元扶助破钞品以旧换新，因此与此关系的家电、汽车、破钞电子、食物饮料、社服、商贸零卖等行业可能受益。

　　（二）部分破钞慈悲周期3月也有设置契机

　　部分破钞慈悲周期3月也有设置契机。一是历史教学上3月中下旬事迹偏好的行业阐扬相对占优。通过复盘2015年-2024年3月份以两会收尾时刻为节点，涨跌幅TOP5和归母净利润增速TOP5占优行业发现：3月中下旬事迹阐扬较好的行业占优。具体来看，2015年破钞者服务、辩论机和电力引诱及新能源行业归母净利润增速在30个一级行业中排行前十，涨跌幅在30个一级行业中排行前四。2016年辩论机、农林牧渔、概述一级电力引诱及新能源行业归母净利润增速在30个一级行业中排行前五，对应的行业涨跌幅来看，辩论机、概述以及电力引诱及新能源排行前五，农林牧渔行业涨跌幅排行第十。2017年煤炭行业归母净利润增速在30个一级行业中排行第二，行业涨跌幅排行第一；电子行业归母净利润增速在30个一级行业中排行第八，行业涨跌幅排行第九。2019年房地产和机械行业的归母净利润增速和行业涨跌幅均排行前十。2022年医药行业归母净利润增速在30个一级行业中排行第5，行业涨跌幅排行第四。2023年辩论机、破钞者服务、农林牧渔以及商贸零卖等行业归母净利润增速在30个一级行业中排行前十，其对应的行业涨跌幅也排行靠前。2024年涨跌幅排行前五的行业如汽车、农林牧渔、轻工制造以及食物饮料的归母净利润增速排行也均在前十内部。二是本年一季报相对偏好的行业可能是破钞和部分顺周期行业。咱们将2025年1月13日以来中信一级行业的涨跌幅、PE以及对应行业事迹增速进行排序，从2025年万得一致性营收增速预期来看，金融、辩论机、电子和汽车等行业事迹增速预期较高，食物饮料、有色金属等行业事迹增速相对较好。

　　（三）3月设置可能转向平衡

　　3月设置可能转向平衡。历史教学上，两会后一至两个月内TMT相对大盘有时率莫得逾额收益，要有逾额收益需要络续不断的产业趋势催化；而中枢金钱相对大盘有时率有逾额收益。通过复盘咱们发现：（1）两会后一至两个月内TMT相对大盘有时率莫得逾额收益，要有逾额收益需要络续不断的产业趋势催化。具体来看，两会后一个月仅2016、2018、2021以及2023年TMT相较中枢金钱具有逾额收益。2016年供给侧纠正配景下，传统行业产能出清，政策转向扶助新兴时代（如5G、半导体），重叠4G向5G过渡期的引诱升级需求，TMT板块取得资金深爱。2018年金融去杠杆角落唐突，流动性宽松，成长作风占优，同期，中好意思贸易摩擦加重，国产替代逻辑强化，两会明确扶助科技改造，政策导向下对自主可控时代预期升温，TMT等高弹性板块受益。2021年众人半导体供需失衡，重叠“双碳”政策推动，TMT板块的半导体、光伏引诱等细分边界阐扬凸起。2023年AI时代冲突（ChatGPT爆火）重叠政策加码数字经济，两会提议“加速发展东说念主工智能”，TMT板块成为投资焦点。（2）中枢金钱相对大盘有时率有逾额收益。具体来看，两会后两个月仅2013、2014以及2015年TMT相较中枢金钱具有逾额收益。2013-2015年是4G普及和转移互联网爆发的黄金期，TMT行业基本面络续改善（如手游、互联网金融），事迹冉冉达成，产业趋势络续强化下，撑持中恒久逾额收益。同期，“互联网+”写入2015年政府职责申报，出台电商税收优惠、互联网金融试点等一系列政策优惠，政策导向重叠产业趋势络续强化，TMT板块阐扬占优。除2013-2015年外，中枢金钱相对大盘有时率有逾额收益。本年3月来看，科技产业催化仍可能不断，仍可能有一定逾额收益；中枢金钱估值偏低，基本面可能角落改善，有时率有逾额收益。

　　（四）3月赓续平衡设置科技、破钞、补涨的成长和部分顺周期

　　3月建议平衡设置政策和产业趋势朝上的电子、机械、传媒、通讯、辩论机。（1）电子：半导体方面，半导体产业正迎来周期拐点，高性能辩论、5G通讯和智能汽车等新兴边界的需求推动了商场回暖，2024年12月中国半导体销售额为155.3亿好意思元。破钞电子方面，2024年破钞电子行业阅历去库存后，末端需求渐渐复苏，2025年有望在AI赋能下带动破钞电子末端改造，同期重叠以旧换新政策推动，行业末端需求有望络续增长。（2）机器东说念主：东说念主形机器东说念主催化频出，如FigureAI发布VLA大模子Helix，仅用500小时机器东说念主数据集即实现家庭场景泛化能力，畴昔跟着AI时代突出与产业链协同，机器东说念主有望在工业、服务等边界加速浸透，畴昔增长后劲庞杂，行业成长性较高。（3）传媒：传媒板块近期处于估值相对低位。腾讯、百度等多产业头部公司陆续接入Deepseek，络续推动“AI+ ”旁边加速落地。Apple Intelligence 推测4 月登陆国行 ios 引诱，阿里、百度等均参与集成，端侧 AI 再迎催化。（4）通讯：算力方面，国内务策扶助和自主可控推动下加速国产算力产业链的发展，受到AI、云辩论等时代发展的推动，算力需求络续增长，行业出路广宽，企业有望从算力需求的增长中受益。（5）辩论机：自动驾驶方面，时代冲突带来的成本镌汰和性能耕种，商场对高阶智驾需求快速增长，推动关系企业及供应链快速发展。数据要素方面，2024年我国软件业务收入137276亿元，同比增长10.0%。

　　3月建议平衡设置政策扶助和基本面可能角落改善的破钞。一所以旧换新政策加力推动商品破钞，家电、破钞电子等行业可能受益。破钞品以旧换新扶助资金从客岁的1500亿元增多到3000亿元，同期扩大“换新”补贴的品类范围，家电从“8+N”类增多到“12+N”类，增设了手机、平板、智高腕表（手环）“购新补贴”。二是加大服务破钞供给和改造服务破钞场景可能推动关系破钞上升，餐饮、养老、旅游、体育等关系的食物、社服、商贸零卖等行业可能有设置契机。三是多部门谀媚制定《提振破钞专项动作决策》将于近期发布。跟着破钞扶助政策陆续落地，有望进一步刺激破钞需求。

　　3月建议平衡设置基本面可能改善和补涨的医药、电新、部分顺周期。（1）医药：一是节后好意思股AI医疗标的股份Tempus AI强势高涨重叠国内Deepseek心思带动，催动国内AI医疗关系标的公司股价快速上行，带动医药心思回升。二是近期《对于完善药品价钱酿成机制的主意（征求主意稿）》、《对于医保支付改造药高质地发展的几许秩序》第二轮征求主意稿流出，扶助改造药行业高质地发展，政策角落改善理解。三是两会职责申报明确提议“健全药品价钱酿成机制，制定改造药目次，扶助改造药发展。完善中医药传承改造发展机制，推动中医药行状和产业高质地发展”，因此关系的改造药和中药可能受益。（2）电新：一是板块照旧恒久充分转变，新能源超跌逻辑脱手下可能有相应设置契机；二是把柄第二届中国全固态电板改造发展岑岭论坛的共鸣，硫化物固态电解质匹配高镍三元正极和硅碳负极的时代旅途已成为主流标的。短期半固态电板装车进展、全固态电板样品推出均有望带来催化效应，推动行业景气改善。细分标的来看，风电方面，2024年12月中国发电新增引诱容量累计同比增长6%；储能与电力方面，工业和信息化部等八部门负责发布《新式储能制造业高质地发展动作决策》，政策利好下重叠国外需求脱手，储能行业有望迎来新发展。（3）有色：众人经济复苏预期增强、通胀升温以及绿色能源转型带来的结构性需求撑持。供给端，受地缘政事、环保限产和资源品位下跌等成分影响，部分金属供应络续受限，重叠众人库存处于低位，供需方法偏紧；同期，好意思国加征关税以及众人供应链重构配景下，金属资源供需区域错配加重，进一步推升价钱弹性。此外，好意思元走弱、通胀预期升温以及新能源产业链对金属需求的恒久拉动，为板块提供络续驱能源。（4）化工：化工板块现时估值仍处低位，中恒久设置性价比突显。从供需来看，供给端近几年景本开支及在建产能增速放缓，但存量产能及在建产能仍需时刻消化；需求端，2025年随政策刺激后果显露、末端产业回暖，内需后劲有望开释，行业或迎复苏起先，成本减压及需求改善的下流才能或率先复苏。

　　三、风险请示

1.历史教学畴昔不一定适用：文中关系复盘具有历史局限性，不同期期的商场条款、行业趋势和众人经济环境的变化会对投金钱生不同的影响，往常的阐扬仅供参考。

　　2.政策超预期变化：经济政策受宏不雅环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不足预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

　　3.经济成立不足预期：受外部遏制、贸易争端、当然灾害或其他不能预测的成分苍井空全集百度影音，经济成立程度可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。