（以下实质从西南证券《积极布局外贸航路，享受高运价弹性》研报附件原文纲要）国航远洋(833171)投资重隐衷件：公司前三季度终了贸易收入6.8亿元，同比增长1.47%，终了毛利1.38亿元，毛利率为20.3%，较2023年同期高潮10.1pp。前三季度期间用度率贪图为16.6%，轮廓影响下，公司前三季度终了归母净利润0.82亿元，同比大幅高潮954.45%。寰宇畛域擢升的干散货船东。2023年公司自营船舶运量逾2000万吨，凭据交通运载部公布的《中国航运发展讲演》，公司连续船队畛域自2019年至2023年衔接5年在国内排行行业第四，国际航运船队畛域衔接5年在国内排行行业前十。同期凭据公司表现的新造船情况，上市于今已签署14艘新建船公约，同期凭据合同商定公司领有后续6艘8.9万吨散货船的斥地聘用权。本年上半年已托付2艘新船干预连续，本年下半年将托付4艘新造船，其他新建船舶预测将会在2026年前赓续托付，昔时公司船队畛域将进一步增长。积极布局外贸航路，享受外贸商场弹性。公司将一些在国内缺少竞争力但在国外更有上风的船型通过本事修订滚动到外贸航路，跟着2024年外贸干散货运载商场迎来上升周期，公司2024年前三季度功绩在内贸干散货运载商场低迷的布景下仍然获得增长。2024年前三季度中国沿海煤炭运价指数均值为586.9点，较昨年同期下跌2.9%，波罗的海干散货指数均值为1847.5点，同比增长57.6%。盈利预测与投资冷落：国际运价指数上行，公司调治连续政策，将表里贸兼营船舶调治为连续外贸航路，同期新造船订单将在昔时几年迟缓托付，咱们以为公司积极布局外贸航路，运力畛域进一步扩大，预测2024-2026年公司归母净利润差别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，EPS差别为0.2元、0.32元、0.44元。咱们收用干散货运载行业中的招商汽船、海通发展手脚可比公司，2025年平均PE为11倍，公司2025年PE为24倍，推敲到经济复苏，公司主动转型布局外贸航路有望在昔时商场上行中享受更高收益，初度隐敝，冷落投资者执续眷注。风险辅导：运价高潮不足预期风险、燃油价钱高潮风险、经济复苏不足预期风险等。

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